估計今期新天綠色(956)業績平平無奇

2014-07-30 更新:根據最新的評估,由於風電利用小時下降,風電業務盈利會出現倒退,因此新天綠色整體盈利也會倒退。[更新完]

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前幾天筆者見風電股跌得差不多買了小小風電股,包括華電福新(816) 及新天綠色(956)。買之後做了些資料搜集,先講新天綠色吧。

* * *

有一年多沒有討論新天綠色了,其中原因是近來它的業務沒有什麼突破及業績沒有什麼驚喜。

新天綠色業務有(a) 風電及(b)天然氣銷售。在談風電前先談今年上半年的風電發電量與利用小時。

2014年上半年風電發電量與利用小時
今年上半年的國內風電利用小時有所下降。根據中電聯數據,今年全國1-5月份風電設備平均利用小時為863小時,比2013年同期跌了77小時(-8.2%)。而最近龍源電力(916)及華能新能源(958)也公布了上半年發電量分別微增4.86%及下跌2.0%。由於龍源電力及華能新能源期間的控股裝機容量增加大約12% (見下表),筆者估計它們2014年上半年的風電利用小時分別下降約6%及12%。
201407_Installed_Capacity
新天綠色過去一年裝機容量只增7.4%,它的風電場主要集中於河北省。而根據龍源電力及華能新能源的數據,兩家公司河北風電場的發電量分別錄得倒退9%及6.2%。雖然新天綠色過往的表演都較華能新能源等公司為好,筆者相信新天綠色今個上半年風電量不會出現什麼增長,除非期內有新風電場投產。

如果上網電價保持不變,風電發電量沒有增長,新天綠色風電收入自然沒有增長。另外,新天綠色風電支出方面有呈增加的趨勢,特別是財務費用(見下表)。

201407_0956_Wind&Solar
筆者相信財務費用增加主要源於公司加大風電場投資導致借貸金額增加。加大風電場投資利好長遠發展但短期就要承受短期利息支出增加。如果今年上半年財務費用與去年下半年相若,今年上半年風電業務利潤會出現輕微倒退。

新天綠色在今年1月28日發行476,725,396股新H股共籌得$1,230,987,000(人民幣•下同)理應會減輕財務費用,但公司今年資本開支為38億元,因此所籌得的12億多元可能大部分都用於應付今年的資本開支。

談到批股,去年底或今年初多家新能源公司在國家加大力度整治大氣污染的时候,趁機一齊推高股價然後批股。雖然今年多家新能源公司同樣要應付業務發展的資金需要,但今年再批股就有難度了,除非個別公司有實質盈利支持。關於批股,筆者的理解是:完成批股就沒需要撐股價,衆多新能源股價自然就好像現在走樣了;如果今年不去批股,即是今年打後都吾會好像年初那樣隻隻風電股炒得咁高。

天然氣業務
新天綠色屬下的河北天然氣公司(http://www.hebngc.com)網頁有幾個月上不到,最近恢複正常了。過去新天綠色天然氣業務相對平穩,而且有煤改氣、整治大氣污染的國策支持下,很多人都睇好。筆者以前都也睇好新天綠色的天然氣業務,但隨著競爭加劇,去年開始已睇得中性一點。

新天綠色2013年天然氣銷售不錯:2013年上半年天然氣氣量銷售增加14.3%,而下半年氣量銷售更增長24.0%。不過,筆者近日見到數據指河北天然氣公司今年首季氣量銷售同比只增長7.5%。如果數據屬實,氣量銷售倒退情況非常值得投資者關注。

關於天然氣業務的情況,河北建設投資(新天綠色的母公司)網頁最近有以下消息:「2014年以來,受全國經濟增速放緩、天然氣價格調整、燃氣市場競爭加劇等不利因素影響,河北天然氣公司市場開發工作遇到了較大困難。為確保完成全年任務目標,天然氣公司采取了多項措施,加大了市場工作力度。」

除非河北天然氣公司第二季錄得較大的氣量銷售增長,不然2014上半年氣量銷售增長只得單位數字的增長。其實從2013年開始由於財務費用的增加及優惠稅率的結束,新天綠色天然氣業務分部利潤沒多大的增長,利潤徘徊於3.7億元左右(見下表)。

201407_0956_Gas
總結
由於2014年上半年全國風電機組平均利用少時下降接近一成,假如2014年上半年沒有新風電場投產或降低財務費用,新天綠色風電業務利潤可能沒有什麼增長。另一方面,天然氣銷售初步數據也不太理想,首季氣量銷售同比只增長7.5%;假如情況持續到第二季,2014年上半年天然氣業務利潤只會錄得輕微的增長。總體而言,今期新天綠色兩頭馬車缺乏動力,業績只會平平無奇。

新天綠色股價

新天綠色近期股價

雖然新天綠色股價從三月份HK$3.72高位至今已下跌多於三分之一,但應該尚未完全放映今期平平無奇的業績。翻查港交所權益披露,可以見到FIL Limited在2014年1月28日以HK$3.35接貨但到6月26日就以HK$2.48拋貨,期間一共減持了40,645,403股。

大戶蝕本也要在低位沽貨可能顯示股價還有下行壓力。現價撈貨要考眼光與持貨能力了!

 



免責聲明: 由於部分資料來自網上或筆者觀點/計算有誤,本圖表/本文內容可能存在錯漏和僅供參考之用。讀者在作任何投資決定前請諮詢專業人仕及自行承擔一切投資風險。

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10 Responses to 估計今期新天綠色(956)業績平平無奇

  1. KU541 says:

    哈哈, 好耐冇見你寫風電股囉….
    聯合光伏升到上1蚊, 你賣左未 XD

    今年上半年風電股都算差…..
    冇計, 都係睇天食飯….
    所以我新天綠色都係買多少少, 反而補多左京能…
    燃氣電始終必要性同確定性都較大….

    另外唔知河北天然氣多左既係工業氣定民用氣…
    因為我記得家用氣係有限價, 賺唔到幾多….
    主要收入都係工業售氣…..

    希望今年冬季又會炒一轉….
    睇下去唔去得番3蚊….
    不過今年仍然受兩免三減半同大市環境唔好影響, 多過3蚊都唔會易…..

    反而華電福新真係好硬淨…
    (大唐新能源就因為大唐發電又炒番起 XD)

    • stockbisque says:

      近來好懶,所以懶得寫
      隻聯合光伏走左了,不過不到1蚊已經say goodbye,
      見它第一季發電量唔得,股價從低位又升得不小,
      所以恨心買了,蝕住走。 😦 不過最揼心環是2380,本來諗住長揸,
      但怕跌市,一早走了。不過算啦。

      現在惟有睇下風電點樣執小小幫補一下,不過風電股幾弱下,
      現在入市都是放埋一邊… 等運到!
      我想風電股係業績公布前後會跌一跌,到10月後只有運行。
      年尾956可能見一見3蚊,但應該唔企得好穩。
      我想956 天然氣第一季售量少了,可能是工業客被撬走。
      如果係舖多D管道都補唔翻!

      579有D睇唔通 ❓ ,京西熱電有部份開始投產但股價沒有什麼反應,
      而前兩天衝一輪又落翻離(衝上去原來是為左澳洲單 small deal)。
      我懷疑燃發氣電日後政府補貼會不會好似以前補貼咁足!?
      579有很多蟹貨,應該要等一排只上得翻去。
      是啦,巴打,之前高位入的貨走了嗎?

      • KU541 says:

        唔…..未賣~(好似LINE熊大咁舉手)
        雖然聯合光伏我都賣左….
        0.83買剛好10毛賣….
        我估佢一來上唔到多過1蚊, 二者跟CB價..
        執左餐茶錢….

        其他都未賣, 反正我覺得風電行業仍然不俗….
        而家我都係等出年….
        (係海運業真係押錯左, 希望真係如2012年風電業咁就好)

        中國電力早前除息前都好想買, 結果我而家都係有不忿….
        電力股我估仲有得去, 但…
        (另一隻最唔開心係中外運, 1.8買左2.2放…然後, 就沒有然後了…./_\)

        至於新天綠色, 先解決氣源吧….
        但股價升既最大希望, 係散户既信心….

        京能有佢既硬指標….
        另外, 氣價一定會補, 因為而家都咁….
        你當燃氣發電係政府計畫發電就得….
        佢比個價你做, 氣又半市場化…
        所以有佢既穩定性, 雖然冇咩彈性….
        不過而家高速發展緊咁解….

        近來開始研究緊垃圾….
        (呀唔係, 係垃圾發電XD)
        綠色動力會唔會係下一隻光大國際?

        也研究緊康達環保, 其實污水又係好好賺..
        (因為市場上似樣既城市污水股得北控水務)
        2.8….(上嗰陣抽唔中)
        (有人拎佢同中滔比, 但中滔係工業污水, 又有唔同)

        不過上者兩隻報表都麻麻地, 要再抽下水嗰啲….
        (當然又冇當年新天綠色上市時, 好似想破產既樣咁誇張)

      • stockbisque says:

        我反而不太擔心新天綠色的氣源。
        (a)新天綠色亞媽與中石化有個80億立方的建輸氣管線(預計2015年投產),
        (b)亞媽在內蒙古鄂爾多斯市在建有個40億方煤制氣項目 (預計2018年投產),
        (c)最近又同其它公司簽了個26 億立方米焦爐煤氣合成天然氣項目協議。

        中、長期氣源不成問題。而短期方面,河北天然氣佔唐山LNG接收站20%權益
        (唐山LNG接收站一期工程年度氣化外輸能力87億立方米)。

        其實我覺得新天綠色在天然氣方面最大的問題是market development/penetration,
        現在不搶攻市場,日後最就更難了。我前一、兩年好睇好新天綠色,
        但現在畀我的印象是公司放慢手腳…唔知係唔係想篩走的散戶出年再炒上去!?

        現在我反而睇好京能,燃氣業務算穩定,新能源 (風電+太陽能) 方面裝機都有增長。
        而且隨時唔覺唔覺可能涉足垃圾發電(不過我諗頂多一、兩項目,除非能走出北京,
        不過一出北京就冇優勢了)。

        個人覺得,垃圾發電/污水股很難入手,一就是高PE,不然就是蝕緊本/純玩概念。
        我而家考慮緊735(它也有少量垃圾發電) 。去年想買它,但轉頭就飆到8毫,
        今年5月初見它回落到4毫想買,但轉頭又升一回,。。。現在等緊它回落到4毫子。

  2. ReaderOne says:

    風電股 may have new revenue source in the next 3-5 years. It is the CDM market in China.

    內地將出台政策 爭取2020年建立全國碳市場
    hkej.com 2014/7/13
    中國作為目前世界上較大的二氧化碳排放國,已在內地部分地區建立碳市場交易試點,在實現碳減排目標和控制溫室氣體排放方面發揮了重要作用。
    《新華網》報道,在日前結束的生態文明貴陽國際論壇2014年年會上,國家發改委氣候司副司長孫翠華說,中國碳交易市場是在國際碳交易市場比較低迷的時期建立起來的,目前,已有北京、廣東、深圳等七個碳市場交易試點,運行情況處於發展上升階段。中國計劃在三年內出台較為完善的相關政策,爭取在2020年建立起全國性碳市場。
    所謂碳交易,就是將二氧化碳的排放權當作商品一樣進行交易。這其中,政府對碳排放權實施配額管理,向參與碳交易的企業分配年度碳排放權配額,同時排放單位可通過市場購入或售出實際排放不足或多餘的配額

    • stockbisque says:

      “2012年以后,清洁发展机制(CDM)项目的核证减排量(CERs)价格大幅下跌,风电项目减少了约0.1元/千瓦时的减排量出售收益。而10%-20%的弃风,其对电厂收益的影响也大致如此。二者相加,风电场的年收益要下降30%,其平均利润较高峰时期要减少2/3以上。过去几年,风电设备制造行业技术进步、成本下降的效应完全被抵销了。”
      Source: http://energy.caixin.com/?p=6031

  3. KU541 says:

    真係好差……
    我原先估10-20%,原來咁多,今次真係死硬………..

    http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2014/0731/LTN20140731849_C.pdf

    其他稍後再回。

    • stockbisque says:

      寫這個post時都估計956今期唔慌好,大概倒退少少咁。
      真沒有想過會跌4/5成咁多 😯 。

      不過近日發覺有D唔對路, 如:FIL 一直清貨(有時好巧合,人家出完貨至發通告!?)、
      公司搞完roadshows股價都沒有什麼反應 …等等,
      及大市隨時跌翻轉頭,所以昨天蝕少少清了956及更新了個post。
      而今天見579回一回,轉去買了579。

      Umm,我現在持579,816,到這一刻我估計它們今期條數都ok,希望估計沒有差錯啦。

      說回956,天然氣成本貴了除了大圍天然氣漲價外,可能因為956經中石油代購了一批LNG進口應付冬季用氣高峰
      (唐山LNG項目每往外多輸一方天然氣,就虧3塊錢左右)。

      Umm,唔知係唔係,但我發覺956換了管理層業績表現唔及以前,
      定係競爭越來越激烈影響業績!?
      等業績出了再睇清楚956搞邊科。

      近日睇著大市up,up,up,但手上的風電股就 down,down,down 😦 。
      啊,風電股去年的威勢唔知幾時可以翻來呢?

      • KU541 says:

        難怪我早前有預感,佢基數咁高,一低就會好差…….
        不過當時市好,我又冇為意….>_<

        似乎上半年河北棄風同埋風力不佳,大大傷害了公司…….:(
        氣就我想知,係咪真係因為唐山LNG…..

        所以睇下聽日有冇得2.37呢d位先走啦,冇就不如拎住先……
        一係就再低就再買……
        (反正差無可差,唔夠大唐新能源咁差掛……..)
        不過我都覺得換左管理層係差左,但比多少少時間先……..

        福新我都諗住買,今年水電其實好 (你既資料有錯)……….

        風電股我今年也吃了許多苦頭…../_\
        只能寄望2015年吧。

        不過我信一樣野既……
        業精於勤
        而荒於嬉
        行成於思
        而毀於隨

        共勉之 🙂

      • stockbisque says:

        2013年時我估816水電接近有90億千瓦時,但最終只得77億千瓦時左右,
        所以現在水電唔敢估太多。

        睇完816上星期出爐的跟蹤評級報告,覺得第一季水、火、風的經營情況
        比預期的好少少,現在期待中期業績會點樣。

        現在市場焦點是恒指成分股,段估要大市調整,風電才有轉機。
        現在只好休息一會 zzzzz…,睇吓有冇新目標。

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