重慶機電股份(2722):注資傳聞 vs 實質改善?(上)

近日,受母公司(即重慶機電控股(集團)公司)快將注入新資產的傳聞推動下,重慶機電股份(2722)的股價近日有點起動。不過筆者認為快將注資的傳聞可信程度不高。3~4年前母公已表示過有意注資,所以注資是大方向,但過程可以很漫長。而在出席今年4月的年度業績路演中,同時出任母公司董事長的王玉祥就表示注資是一個長遠規劃,不可能在短時間完成及沒有具體的注資時間表。

母公司的資產質素
假設母公司真的注入資產,會注入什麼的資產呢?
母公司的「2014年度第二期中期票據募集說明書」列出母公司的主要資產情況,以持股比例劃分,屬下公司可以分為(a) 全資子公司 (b) 控股子公司 及(c) 參股公司。

(a)全資子公司
根據募集說明書列出的14家全資子公司中的13家資料(因為沒有2012年數據,所以剔出重慶軸承工業公司),筆者總結出下表:

2722_1406_13Co_Data如果比較13 家全資子公司和重慶機電財務情況,可以發現重慶機電股份營業收入是13 家全資子公司總和的3~4陪,而重慶機電股份的利潤及經營活動現金流都較13家全資子公司的總和為好。

(b)控股子公司及(c)參股公司
募集說明書列出9家控股子公司,其中包括重慶機電股份。如果撇除重慶機電股份,只有西南電腦在2012年有千幾萬元(人民幣•下同)的利潤外,其它7家公司2012年利潤介乎20.64萬元~負5,418.23萬元。2722_1406_subsidaries另外,募集說明書列出2家參股公司,分別是重慶康明斯發動機有限公司(重慶機電股份持有50%權益)和上汽依維柯紅岩商用車有限公司,兩者2012年淨利潤分別為76,465.18萬元及負42,708.08萬元。

以上是以子公司層面比較,現在看看母公司的整體盈利。從下表可以看到青(重慶機電股份)出於藍(母公司)而勝於藍,重慶機電股份2012年及2013年上半年分別賺43,604.45萬元及22,720.48萬元,而母公司分別只賺23,154.47萬元及563.57萬元,兩項數字都遠差過重慶機電股份。

2722_1406_parent_profitability

綜合以上,根據截至止2013年6月30日的資料,母公司的資產盈利能力不是偏低就是虧損,更甚者有個別子公司面臨啟動破產程式,所以如果現階段母公司未「執靚盤數」前注資反而拖低重慶機電股份的盈利及股價。

一言以蔽之,母公司最優質的固有資產已經放在重慶機電股份內,所以短期注資機會應該不大!

…待續

【附件】

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14家全資子公司名單

2722_1406_13_Details

免責聲明: 由於部分資料來自網上或筆者觀點/計算有誤,本圖表/本文內容可能存在錯漏和僅供參考之用。讀者在作任何投資決定前請諮詢專業人仕及自行承擔一切投資風險。

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