華電福新(816):天然氣分佈式能源項目

21世紀網2013年1月7日「天然氣分佈式能源發展蓄勢」 一文報道:“據了解,華電新能源(即華電新能源發展有限公司)正在緊鑼密鼓地籌備上市,一旦成功,其融資能力將進一步提高,發展後勁將更強”。唔知華電新能源是否真的籌備上市,或是記者不知道其實華電新能源已經注入去年上市的華電福新(816)。今天暫且不談華電新能源的分拆上市,而是先看看天然氣分佈式能源的資金需求。

何謂天然氣分佈式能源
天然氣分佈式能源(Natural Gas Distributed Energy )是指在用戶所在位置一帶用天然氣電廠發電,把所發電力供應附近用戶。除向本地供電外,多出電力可通過地方配電網絡傳輸到其他地方的用戶。分佈式能源具有碳排放量低、靠近終端用戶、可作緊急備用、能夠在用電高峰期供電等特點,因此清潔、高效、可靠及具經濟競爭力。通過生產電、蒸汽、冷氣產品等方式實現能源的梯級利用,天然氣分佈式能源綜合能源利用效率在70%以上,遠高於傳統火力發電廠的35%。以華電福新廣州大學城分佈式能源項目(中國規模最大的分佈式能源發電廠)為例,它的綜合能源利用效率達到78%。此外,由於發電靠近用戶,分佈式能源可降低電力傳輸過程中的損耗及避免能源遠距離傳輸所需的投資。根據美國的經驗,如果分佈式發電技術配合智慧型電網,社會耗電可節省4~10%,而尖峰用電可降低15%。

Distributed_energy

規模與進展
根據“十二五”規劃,中國將積極發展分佈式能源。在十二五期間,内地將建設1,000個左右天然氣分佈式能源項目,以及10個左右各類典型特徵的分佈式能源示範區域。此外,分佈式能源將是未來智慧型電網不可或缺的組成部分,隨著城鎮化加速,以天然氣發電的分佈式能源前景應該不錯。

配合國策,多個地方政府紛紛落實計劃,如2012年8月廣州市擬規劃建設16個區域式分佈式能源站,其中十二五期間擬建成10個左右分佈式能源站;2012年9月的《陝西省天然氣分佈式能源發展規劃》預計全陝西省建設24個分佈式能源項目,總規模1,120MW(兆瓦)。就連深圳坪山新區也同時批出2個天然氣分佈式能源項目,一個是國電廣東電力有限公司的3×33MW項目,另一個是華電國際(1071)的3x100MW項目。

華電集團領跑
在衆多電企/能源公司中,華電集團集團在天然氣分佈式能源方面是最進取的。在2012年,華電集團總經理雲公民表示,預計到“十二五”末,華電集團天然氣分佈式能源站裝機將達到2,290 MW,年發電量超過100億千瓦時,到2020年力爭建成10,000MW分佈式能源。假設天然氣分佈式平均規模為100MW計算,10,000MW就是要建造100個天然氣分佈式項目了,由現在2013年起計算,華電集團每年要建11、12個才能到2020達到10,000MW的目標,發展速度跟風電差不多。

華電集團可以算較其它大型電企走快一步,華電在2010年與南寧市政府一口氣就簽了6個天然氣分佈式能源項目, 總裝機規模為677MW,總投資45億元。而在2012年12月華電集團再與杭州市政府簽署5-10個分佈式能源站的框架協議。

近期,中國國電集團(“國電”)也頗為積極。國電在延安經開區正在申辦一個2×50MW天然氣分佈式能源項目、在珠三角地區正在開展中山大涌(擬建2×115MW)、珠海高新區(擬建3×42.5MW)和深圳坪山(擬建3×33MW)等分佈式能源站項目、又在福建省福州市金山工業園區(95.2MW)及西安西咸新區開發分佈式能源項目。

華電國際 vs 華電福新
筆者留意到華電集團天然氣分佈式項目有些是由華電國際持有、有些是由華電福新持有,初步看來好像大型項目如天津武清(2x180MW)、深圳坪山(3x100MW)就交給華電國際,其它用General Electric LM2500/LM6000 航改型燃機(aeroderivative gas turbine)的中、小規模項目就交給華電福新。不知這個安排是跟投資金額有關、或跟技術有關? 由於市場空間大,2家同系公司參與暫時問題不大,根據2012年6月招股書資料,華電福新儲備項目共有1,610.4MW,計及近半年的簽訂項目,筆者估計儲備項目可能已接近2,000MW了。

所需資本預測
華電集團2020年天然氣分佈式能源裝機目標為10,000MW,假設華電福新佔6成的話會有6,000MW,以下會用這個數字做分析。

筆者搜集了天然氣分佈式能源的投資額資料(表1),計算出華電福新每MW需投資額6.66百萬元(人民幣•下同)(風電場每MW一般需投資額8百萬元,較天然氣分佈式能源高約20%)。

distributed_energy_cost_per_mw

筆者估計到2015年底華電福新應該可以完成1,200~1,500MW,以每MW需投資6.66百萬元及20%資本金(equity) (其餘80%為銀行貸款)計算,華電福新需投入16~20億元資本。如2020年完成5,000~6,000MW裝機,華電福新需累計投入66~80億元資本。

現在華電福新(內資股+H)市值約119億元(7,622,616,000股x HK$1.93 x RMB0.81/HK$)。在未來幾年風電、核電、火電、水電的資金投入不少(下次再談),再計及天然氣分散式能源所需的16~20億元資本投入,看來資金壓力真的不少。華電福新的經營現金流不錯(2012年首6個月有1,626,864,000元),但應該還是不足夠。

再從另一個角度看。根據2011年國家環保部公佈的上市環保核查,華電福新H股IPO擬募集資金約60億元,但由於去年市況差,上市時實際只籌得1,957.0百萬元,是原本金額的三分之一。

填補資金缺口
從以上資料來看,未來資金缺口確實存在,問題是如何填補資金缺口?

填補方法不外乎發股、發債或變賣資產,再不然就是減慢投資速度。不過,資金缺口預計在1、2年後才顯著,現時先等待華電福新2012年的業績公佈。

以上粗略計算天然氣分佈式能源項目的資金需求,日後有時間再談談項目的盈利能力。


免責聲明: 由於部分資料來自網上或筆者觀點有誤,本文內容可能存在錯漏和僅供參考之用。讀者在作任何投資決定前請諮詢專業人仕及自行承擔一切投資風險。

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