Monthly Archives: February 2013

細看太陽能發電2:太陽能發電成本下跌只造就電企微利

上文提到太陽能發電前景視乎(a)政府補貼及(b)太陽能發電成本下降空間又多大。 中電投建陽鎮漁光互補項目一期是2011年9中開始建設、於同年12月底並網發電的。而最近,華電福新(816)子公司在江蘇省李中鎮[google map]也有一個建設中的“漁光互補”太陽能發電項目。兩個項目相距大約一年時間,現在就看看他們的建設投資成本有何不同。 建設成本比較 華電福新項目是由華電新能源江蘇分公司[註1]在2012年3月正式簽訂的,裝機規模為150MW,分三期實施,首期建設50MW,投資6億元,將於2013年春節後啟動工程。以這有限度的資料計算,太陽能設備每兆瓦(MW)投資成本為12,000,000元(人民幣•下同)。前文提及的中電投項目為25,000,000元。投資成本大幅下跌明顯是由於過去一年多晶硅大幅降價所致。 從下表可以見到,由於建設成本顯著下降,太陽能發電變得有微利可圖。不過這簡陋的計算是沒有計算任何支出、折舊、稅項;如果計算在內,實際回報率可能颇低。 假設投資額為20%股本/80%貸款,貸款年利率6%,每年5%折舊,以中電投的例子來說,全年售電收入連利息及折舊支出也不能覆蓋;而華電新能源項目好一點,不過股東回報(ROE)大概也只不過6%~7%左右罷了[註2]。 總結 雖然,多晶硅大幅降價降低減低了投資成本,但太陽能發電收益仍然不理想,特別是日照時間低的地區。下圖顯示中國的日照強度的分布(圖來源:www.chinaequip.gov.cn) 。不過針沒有兩頭利,日照時間高的地區,上網電價往往是每千瓦時1元。 長遠來說,一定要提升太陽能電池光能轉換電能的效率(現時效率大概只有13~18%),太陽能發電才有”錢”景。 [註1] 雖然華電福新年報/招股書沒有提過江蘇華電新能源分公司,不過從下圖(來源:www.jshdxny.com)可以推斷該公司是華電福新下屬公司,因為華電福新持有(a) 51.14%灌雲風力股權—中船重工(重慶)海裝風電設備有限公司持有餘下的48.86%及(b) 90%尚德東台太陽能股權—尚德能源工程電力有限公司持有餘下的10%。 [註2] 2012年10月底,有内地传媒估计:如太陽能小型項目把自用以外的多餘電量上國家電網,投資回報率可以達到 10%以上。(http://news.sina.com.tw/article/20121029/8165425.html)。 參考資料: http://www.chinaequip.gov.cn/2012-03/14/c_131466132.htm http://www.tznews.cn/2013/news/yaowen/2013/01/2013-01-24260453_3.html http://finance.people.com.cn/BIG5/n/2013/0129/c348883-20357269.html 免責聲明: 由於部分資料來自網上或筆者觀點有誤,本文內容可能存在錯漏和僅供參考之用。讀者在作任何投資決定前請諮詢專業人仕及自行承擔一切投資風險。 Advertisements

Posted in Uncategorized | Leave a comment

華電福新(816):有人辭官歸故里,有人漏夜趕科場

本文是2012年10月14日“華電福新能源(0816)股權高度集中在機構投資者、大戶的手上”(簡稱“股權集中報告”)一文的更新版。 首先,先看三份簡單的資料 1. 華電福新上市大額申請(IPO分配結果摘要,p10) 如表1所示,只有2單IPO大額認購(60,000,000及70,000,000股,共130,000,000股)。 2. 華電福新成交情況 上表所見,上市後的15天成交稍大,但之後成交非常低,期間112天平均成交量少過8萬股。不過,踏入2013年成交激增147陪到平均每天接近成交一千二百萬股。 筆者猜測兩個IPO大額認購者好可能在2012年期間沒有大幅減持股份,但到2013年開始動手。。 3. 第三份是港交所的股權披露 如表,過去半年沒有主要股東增/減持。 第四份資料是 “表4:CCASS 持股情況表”(點擊下圖下載pdf檔案),是整合港交所 “中央結算系統持股紀錄”而成的。 (a)先從整體看,表4 顯示踏入2013年1月中旬,主要有3個中介人大幅減持,而多個中介人增持,意思就是從以前股權較集中的情況變得分散,這可以理解為股東基礎加大了。 (b)現在再看誰在增持,誰在減持。表4中可以看到大幅減持的3家中介人是中信証券、渣打銀行及花旗銀行。2013年以來中信証券及渣打銀行共減持186,184,000股。股數接近上市2份IPO大額認購的130,000,000股,因此,筆者懷疑2名IPO大額認購者在接近招股價的價格($1.65)沽貨離場,而且可能接近全部沽出。 IPO大額認購者為何減持?原因大概有2個,(1)一是雖然踏入2013年華電福新股價有上升趨勢,但投資者嫌升得慢,(2)二是基礎投資者六個月禁售期屆滿,搶先沽貨。以筆者猜測基礎投資者,GE Pacific,隨2名IPO大額認購者在2月中沽貨離場,用了5~6天把47,024,000股全部沽出。由於GE Pacific持股只有H股的2.63%,賣出也不用披露。 參考去年10月14日 “股權集中報告”及以上表4,筆者推斷出主要股東大約用哪一個中介人(見表4摘錄,灰色部份)。 唔知其它基礎投資者回否減持(除了上海電氣外,其它基礎投資者如有減持需要在披露易披露),不過有人買、有人賣是正常情況[註1]。筆者關注的反而是股權集中嫉礙其它投資者入市的意欲,現在股權集中降低反而活化了成交。例如,筆者就留意到Morgan Stanley減持幾天後又增持,而且增持數量比減持大。另一方面,IPO大額認購者及GE Pacific急於大幅減持造就其它投資者拾平貨,日後股價或會更穩定。 總結 有IPO大額認購者及基礎投資者在一月中旬起減持,股價(相對其它新能源公司)難免有壓力/升幅少。不過,筆者反而覺得長線可以擴大股東基礎。一個例子就是2013年1月2日有51個中介人,而到2月25日就有190個中介人。更多人參與,股價將更放映它的合理價值。 註1: 國電科環(1296)在2011年12月30日以招股價 HK$2.16上市時,華能新能源(958)(「華能香港」)以基礎投資者身份持有108,050,000股,佔9.89%H股,而在2013年2月21日以平均$2.55全數沽出,獲利約三千三百萬元。根據華電福新2012年6月7日「配發結果」,華能新能源持有華電福新141,076,000股H股。 免責聲明: 由於部分資料來自網上,本文內容可能存在錯漏和僅供參考之用。讀者在作任何投資決定前請諮詢專業人仕及自行承擔一切投資風險。

Posted in Uncategorized | 10 Comments

細看太陽能發電1:漁光互補加大經濟效益,但效益仍然不理想

過往由於太陽能發電技術不算太成熟,所以筆者一向不太留意。以前的太陽能發電項目多在偏遠山區、海邊或屋頂,不過最近看到不少”漁光互補” 太陽能發電項目的報道。所謂”漁光互補”就是水面上開發太陽能發電,而水面下養魚、蟹等漁業產品。 背景 以下介紹蘇州及中國第一個 “漁光互補”太陽能發電項目。該項目屬於中國電力投資集團公司(非香港上市公司,以下簡稱”中電投“),第一期20MW投資5億元(全部建成後有200MW,總投資40億元),已在2011年12月底並網發電。項目位於江蘇省建湖縣建陽鎮[google map]的盪灘區。以筆者理解 “盪灘”即蘆葦/雜草盪漾的灘塗、河川或沼澤等地區;現在那些濕地大部分已變成魚塘或水田。建陽鎮有7萬畝耕地及4萬畝蕩灘水面,過往以農業為主要經濟支柱,但隨著城鄉一體化加速推進引來一些新產業,新能源顯目就是其一。 “漁光互補”的營運模式 多晶硅太陽能板安裝在塘深 1.8 米高的支架上,太陽能板大約遮擋了魚塘二、三成面積的陽光。太陽能板在發電的同時會供電給漁戶的氧氣泵為水下的魚類增加氧氣。 水面下以混養模式養殖魚類,所謂混養模式就是同時養殖喜歡陽光的沙塘鱧與不喜歡陽光魚產(如:螃蟹、龍蝦、泥鰍、黃蟮)。建陽鎮太陽能發電場所在地也是沙塘鱧研發中心,據說,沙塘鱧肉質鮮美、優質食用魚類,所以是該鎮日後的重點發展項目。據介紹,過去該鎮養一般家魚,每畝收益不過五、六千元,現在有省級專家指導高效養殖,每畝綜合收益至少一萬二千元以上。太陽能發電項目總佔地 1,000 畝,其中魚塘/蟹塘佔700 畝,不計電企所附魚塘租金,單以魚產每年的增值也差不多4百多萬元(每畝$6,000 x 700畝)。此外,在養殖魚類的基礎上,漁戶打算日後發展休閒垂釣、採摘、水產美食等服務產業而帶動經濟。 說回太陽能項目,相對沿海地區,在內陸建太陽能項目的好處有 1. 同一緯度,內陸日照時間多於沿海地區 2. 沿海空氣品質差,鹽濕成分對發電構件侵蝕大;同時,沿海的生態資源約束因素日益增多。 項目經濟效益 綜合中電投及網上資料,平均每天可發電7萬度(KWh),單日最高可發電13萬度,年平均上網發電量約2,541萬度。基於以上資料筆者推測全年平均每日利用小時約為3.61小時(唔知算好定算差??)。 蘇州光伏每千瓦時上網電價為1.3元(至2015年,蘇州省補貼每年遞減0.05元)及假設沒有任何支出、魚塘租金、折舊、稅項(當然這些假設是沒有能發生的)及其它額外收入(如CDM),項目每年回報率大概6.61%。如果筆者沒有計錯數,回報真的不吸引。 不過,如果計入漁戶收入的增加,條數又唔同了,不過項目回報率大約都是額外增加約1%。建陽鎮的太陽能發電項目投資會帶動當地的太陽能產業發展及對當地經濟產生multiplier effect(乘數效應) ,但這些較難量化計入項目效益內。表面來看,漁戶們或當地社區比電企業更受惠於漁光互補這個經營模式。 總結 漁光互補太陽能發電項目加大經濟效益,但效益仍然然不理想。不過作為減排、環保項目,太陽能發電有它的生產空間,問題是當局會否加大補貼及太陽能發電成本下降空間又多大。 免責聲明: 由於部分資料來自網上,本圖表/本文內容可能存在錯漏和僅供參考之用。讀者在作任何投資決定前請諮詢專業人仕及自行承擔一切投資風險。  

Posted in Uncategorized | Tagged | 2 Comments

華電福新(816):從太陽能(solar)到生物質能(biomass)

網友好像對華電福新(816)太陽能業務有興趣,今天再補充一下。 太陽能業務 其實太陽能業務只佔華電福新整體業務頗少的部分。華電福新上市前太陽能業務有79.4MW,加上前兩天提及的50MW,共129.4MW。以筆者所知華電福新在2012獲甘肅省發改委批出2個9MW項目,估計明年(2014)才投產,加起來都不過150MW (註:根據2012年中期報告,太陽能資源儲備有550.0MW)。 另一家新能源公司大唐新能源(1798)的裝機容量也不多,依2011年年報數字大唐新能源裝機容量有82MW,在建有50MW,不過儲備項目非常大,有8,793MW。至於,華能新能源(958),年報沒有披露太陽能業務的數字;不過,根據2012年12月28日公司網頁,公司累計核準光伏發電項目4個,總容量為100MW(這裏“核準”大概意思是批準了興建,但未開始興建/投產)。而新天綠色(956)只有1MW在營運,10MW在籌備中,前期儲備有11MW(2011年年報數字)。 擴容的捷徑 如果想快些增大太陽能業務,華電福新其實可以如招股書所述向母公司華電收購「華電內蒙古風電項目」(即華電二連浩特風光互補城市供電示範項目)。根據網上資料,該項目風力發電有49MW,太陽能發電有22MW,在建的太陽能好像再有48MW。不過,該項目屬實驗性質,且利用小時及上網率只是一般般,所以未必買回來。 另外,華電系公司中國華電工程(集團)有限公司的甘肅省金塔縣瓦槽式(parabolic-trough)太陽能熱發電示範項目一期50MW(項目一、二期總裝機容量合共200MW)將於2013年建成投產,日後唔知會否注入華電福新? 生物質能項目 除了太陽能業務外,華電福新也有生物質能項目發電業務,分別為湖北省龍感湖農場項目(1,338KW,以年出欄20萬頭生豬農場的糞便、尿液和沖洗水為原料)及 黑龍江樺川協聯生物質能項目(24MW,以秸稈、稻殼為燃料),2個項目在2012年下半年已經並網投產。普遍來說,風電建設成本為每千瓦(KW)8,000元(人民幣•下同),而龍感湖農場項目總投資約5,400萬元,折合每千瓦投資成本要為40,359元,十分貴。不過每年可向電網輸送約8,000MWh,換化成年度利用少時為5,979小時,比風電的2,200小時高好多。項目上網電價為0.616元(含稅),由於找不到更多資料,筆者沒有計算項目的回報率有多少。不過,項目CDM及有機肥副產品也會帶來小小收入。 黑龍江樺川項目總投資2.58億元,以24MW計算,每千瓦投資成本為10,750元,比湖北龍感湖農場項目低很多,項目年發電量可達1.44億度,年供電量1.224億度,利用少時相當於6,000小時。項目上網電價為0.75元(含稅)。比較兩個項目,可以看到規模效應及不同生物質能原料對成本/收入架構的影響。無論投資成本或售電收入,以秸稈、稻殼為燃料的黑龍江項目比以動物排泄物為燃料的湖北項目好一截。 雙螺杆膨脹動力發電機 湖北農場項目規模規模很小(裝機規模為2台635KW沼氣發電內燃機組+1台68KW雙螺杆膨脹動力發電機),連一台1.5MW(1,500KW)風機也不及,不過反而引起筆者的興趣。因為該項目利用雙螺杆膨脹動力技術發電。 雙螺杆膨脹動力發電機(helical screw expanding power generator)的強項是把中低品位熱能高效率的轉為電能。雖然雙螺杆膨脹動力發電機的功率很低(通常在200KW以下,達到1MW已經是高科技了),但它是地熱(geothermal)或餘熱(waste heat) 發電的重要技術。日後有機會再談雙螺杆膨脹動力發電機。 對股價的感想 昨天生果日報推介華電福新,說中長線見HK$3.30。Oh,$3.30令人很振奮,而且華電福新的確較其他新能源公司落後,但我寧願慢慢升,好過被人炒完就散band。哈哈,由於平時升得少,今天才跌得少呢! 免責聲明: 由於部分資料來自網上,本文內容可能存在錯漏和僅供參考之用。讀者在作任何投資決定前請諮詢專業人仕及自行承擔一切投資風險。

Posted in Uncategorized | Leave a comment

華電福新(816):雲南維的光伏電站一期40MWp全部並網發電

日前,雲南華電維的光伏電站一期40MWp光伏組件全部並網發電 (消息原文:http://www.chd.com.cn/news.do?cmd=show&id=58159)。 據介紹,雲南華電維的光伏電站是亞洲最大山地並網光伏電站。以筆者所理解,該項目是華電福新(0816)其中一個太陽能項目。 項目所在地永仁縣年平均日照時間為2,836.4小時,即全年平均每天7小時45分有日光,以此估計該項目收益應該不錯。華電介紹該項目日發電量可達到202.6 MWh。 講開日照時間,原來香港“2012年是異常陰暗的一年”,全年總日照時間為1,551.2小時,是自1885年來的最低紀錄。藍色字是天文台的原文。 註:根據世界氣象組織(www.wmo.int)定義 “日照時間” 是指一個地區每平方公尺直接接收到120W以上陽光輻照度的累積時間。 免責聲明: 本文內容可能存在錯漏和僅供參考之用。讀者在作任何投資決定前請諮詢專業人仕及自行承擔一切投資風險。

Posted in Uncategorized | 2 Comments

陽光紙業(2002):也許,2012年下半年已經出現拐點

最近沒空更新網頁。不過睇到陽光紙業(2002)的網頁有以下正面的消息,就寫一寫。 “全年完成紙品產量104萬噸,實現利稅3.6億元,同比分別增長8.3%和9.9%。” 分析1: 全年完成紙品產量104萬噸,同比增長8.3% 2011年產量:約為950,000噸,使用率為85.5%(數據來源:2011年年報) 2012年上半年銷量:約490,000噸 (數據來源:2012年中期報告) 2012 年 1-9 月產量:750,260噸 (數據來源:2012 年度第一期短期融資券募集說明書) 2012年全年完成紙品產量:104萬噸 (數據來源:公司網頁“集團公司隆重召開2012年度表彰大會”) 通常陽光紙業是有單才生產的,所以產量跟銷量差別不是太大,筆者就假設 銷量=產量,得出: 第三季度產量:約260,000噸 第四季度產量:約290,000噸 (注意:公司設計年產能為1,100,000噸,即一個季度為275,000噸。代表第四季度是fully loaded)。 分析 2: 實現利稅3.6億元,同比增長9.9% “實現利稅”是內地術語,筆者不才、不懂把這數字跟公司年報資料比較,不過9.9%是百分比,較為有意義。翻查過往網上資料,陽光紙業2011年,公司實現主營業務收入55.4億元(人民幣•下同),實現利稅3.2億元。而根據公司2011年年報,公司年度利潤及全面收益總值為88,509,000元,每股盈利為0.10元。以此推斷2012年盈利比2011年稍為高一點,即2012年全年每股盈利都有0.10元 (注意:這數字純屬推測)。 公司2012年中期每股只賺0.02元,那麼公司下半年每股賺0.08元,比上半年多賺3陪。如果屬實代表,陽光紙業在2012年下半年已經出現turnaround(拐點)。 拐點 筆者認為下半年出現拐點是由於 (a)外在因素 1. 紙價在2012下半年有輕微的升幅; 2. 產品需求在2012下半年有所增加; 3. 財務費用2012下半年有所下降。 (b)內在因素 1. 包裝業務開始提升產能和毛利率; 2. … Continue reading

Posted in Uncategorized | Leave a comment