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華電福新(816):特高降雨量等因素預示全年業績有驚喜

TVB1月4日天氣報告說香港2012年12月的雨量比平均多出2倍多(圖1),其實除了香港外,福建的降雨量也異常的高。筆者沒有福建12月的數據,但11月數據顯示今年旱季雨水特別多(圖2)。 水電業務 今年上半年受惠於水電收入增加,華電福新(00816)業績已經報捷,現在下半年也有高降雨量,全年水電業務盈利有望超過2010年的紀錄(註:2010年全年水電經營利潤為1,143,400,000元(人民幣,下同),而2012年中期水電經營利潤已達874,148,000元)。筆者估計下半年水電利潤約為上半年的75%,即655,611,000元。 2012年中期報告顯示水電業務貢獻全公司經營利潤的47.3%,第二、三位的風電和火電分別貢獻經營利潤的36.4%及14.1%(圖3)。 風電業務 於2012年6月30日,華電福新風電控股裝機容量有2,171.3 MW,而公司管理層預期到2012年年底提升至約  3,200.0 MW,即提升約47.4%。  就算以平均裝機容量2,685.65MW ( (2,171.3+3,200.0)÷2=2,685.65)計算,年底裝機容量較年中的提升約23.7%。因此,盡管通常下半年風電利用小時較上半年的低(假設少5%吧),2012年下半年的風電利潤差不多肯定多於上半年,大約有671,934,000元x 123.7% x 95% =789,623,000元。 下半年總經營利潤及全年每股盈利 筆者初步估計,下半年水電經營利潤較上半年低但風電經營利潤會較高,詳見圖3。整體來說下半年總經營利潤會較上半年少5、6千萬元。考慮到財務費用等下半年會稍為增加,下半年每股盈利估計約有0.11元,即全年每股盈利有0.24元。 股息率及市盈率 華電福新大約分派盈利的20.0%作為股息,加上10%股息稅,除稅後每股股息為HK$0.054,以今天收市價HK$1.62計,息率有3.33%,而PE為5.4倍。 新能源公司的通病是高資本投資、高負債和高財務費用,而華電福新的優點是某程度上水電和火電提高不少現金流的緩沖。華電福新將有1個核電機組在今年11月投產,到時負債情況應會逐步改善。由2013年至2016年,華電福新每年有一個1,000MW核電機投產。 未來盈利增長 除了風電和核電業務增長外,分佈式能源也是未來盈利增長點,關於這方面日後有空再談。 修正(2013年2月3日) 以上全年每股盈利預期有$0.24(人民幣)是基於上2012年半年賺$0.1305(2012年中期報告數據)。由於該$0.1305每股盈利是由 [應佔利潤] ÷ [ 2012年6月30日發行股份的加權平均數(即6,024,725,000股)] 計算出來的,但其實截至2012年12月31日止發行股份共有7,622,616,000股,所以用7,622,616,000股計算每股全年盈利會較為適合。更改後,每股全年預期盈利從$0.24(人民幣)修正到大約$0.19~0.20(人民幣)。以20%派息率計算,除稅後股息約為HK$0.044,息率為2.7%, PE為6.6倍。 免責聲明: 本圖表/本文內容可能存在錯漏和僅供參考之用。讀者在作任何投資決定前請諮詢專業人仕及自行承擔一切投資風險。 Advertisements

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2013年,陽光燦爛

進入2013年,陽光燦爛,市場普遍飈升。 陽光紙業(2002)公布其子公司世紀陽光於截至2012年9月底止九個月以中國公認會計原則編製的財務資料。期內,公司之營業收入為282,828,826,000元(人民幣,下同),淨利潤為77,306,000元,公司股東應佔淨利為72,387,000萬元。 筆者過去一年多次討論陽光紙業、覺得它的潛力被低估、股價有很大上升空間。不過就今次的財務資料中想提一提世紀陽光77,306,000元的利潤中有 “營業外收入5,950.91 萬元,主要來源是政府補貼收入, 其中昌樂縣財政局補貼款5,170.53萬元”(2012 年度第一期短期融資券募集說明書,第83頁)。如果扣去補貼,淨利潤實為約2千2百萬元。 基本上陽光紙業營運在改善中,而且新業務前景應不錯,不過2天升逾3成多真有點誇張,讀者需留意。 免責聲明: 本文只供參考之用,讀者在作任何投資決定前請咨詢專業人仕及自行承擔一切投資風險。

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