Monthly Archives: September 2012

煤氣派月餅

聽說煤氣公司以往有透過區議員/立法會議員派月餅。今年適逢成立150周年,煤氣公司會送出210,000個愛心月餅給長者/弱勢社群。我媽打也首次獲得一個,見圖。 噢,原來有在節日透過區議員/立法會議員送贈粽子、月餅,怪不得很少聽到區議員/立法會議員針對煤氣公司。其實,少少錢可以令到社會融諧,可樂而不為呢! 中秋快樂! Advertisements

Posted in Uncategorized | Leave a comment

中華煤氣(0003)增資河北省天然氣有限公司

現時,新天綠色能源(0956)和香港中華煤氣(0003)的全資附屬公司分別持有河北省天然氣有限公司55%及45%的股本權益。 前幾天內地新聞報告“新天綠色能源股份有限公司與香港中華煤氣有限公司合資的河北省天然氣有限公司增資項目,外資增資715萬美元”。715萬美元大約等於 5千5百多萬港元,新聞沒有提及股本權益有沒有改變。 四川省150MW風電項目 另外,據報道日前  新天綠色與四川省旺蒼縣達成勘探與開發風電初步協議。協議旨在該縣建設首座風電場測風點和開展風能資源普查等前期工作,構思中的風場規劃為150MW,總投資約15億元人民幣。新天綠色的策略是“立足華北、走向全國”,以上的項目應是四川省內的第一個項目,不過收集數據、設計、建造需時,項目最快也要3年後才投產。   免責聲明: 本文只供參考之用,讀者在作任何投資決定前請咨詢專業人仕及自行承擔一切投資風險。

Posted in Uncategorized | Leave a comment

水力發電量增長與盈利增長的關系—個案研究3

The impact of increase in power generation on profit in hydro companies in Fujian— case study #3. 筆者於8月時初步談過水電營運商水力發電量增長與盈利增長的關系,今天再進一步比較4家在福建省水電營運商的發電量與盈利增長的關系。 四家公司基本資料 四家公司中三家在港上市,一家在深圳上市,今次討論的目標是水電業務,所以只列出目標公司水電業務來討論。 華電福新(00816) 華電福新是一家多元化清潔能源公司,主要從事開發、管理及經營福建省的水電項目及煤電廠,和全國的風電及其他清潔能源項目。公司是福建省亦是華東地區(包括福建省)最大的水電公司,而按風電控股裝機容量計,是中國第五大風電公司。其中,水力電力銷售於2012-H1貢獻盈利超過4成半。 福建閩東電力股份(SZ000993) 福建閩東電力股份的主營業務包括電力生產、開發;電力電器設備的銷售;房地產投資;建築材料,金屬材料,辦公設備及家用電器等的批發、零售。其中,水力電力銷售於2012-H1貢獻盈利超過8成。公司的主要股東為寧德市國有資產投資經營有限公司。 中電新能源(00735) 從事開發、建設、擁有、經營及管理清潔能源(風力發電、水力發電、垃圾發電及天然氣發電等)發電業務。其中,水力電力銷售於2012-H1貢獻盈利超過4成。 海天水電(08261) 海天水電業務是經營及管理小型水電站,公司在福建省擁有三間全資營運水電站,在本討論中,海天水電 是規模最小的水電營運商,水電總裝機容量約為26.25兆瓦,相當於華電福新總裝機容量的1.2%。 以上4家公司水電總裝機容量共2,999.25兆瓦,共佔福建省的水電總裝機容量的26.7%(截至2011年12月31日福建省的水電總裝機容量合共11,250兆瓦)。 好壞年份比較 水力發電依靠水的流動產生電力,而水流量視降雨量水平及季節性變化而定。就而降雨量來說,2011全福建省平均年降水量較正常年份少約21%,是1961年以來第五低降雨量年份,而今年卻是多降雨量的年份,截至到今年4月底福建省降雨量超過正常年份40%。2011年降水量異常的少(“惡劣情況”),而2012年降水量異常的多(“好景情況”),因此比較該兩年水電營運商的發電量/盈利增長有相當參考價值。 為了方便比較,以下圖表的“分部經營利潤”包含分部的利息收入和利息支出。 筆者從以上圖表觀察到: 1. 降水量增多帶動發電量增長和經營毛利顯著增長。在惡劣的情況(2011-H1),水電營運商的經營毛利界乎20~30%,而在好景的情況(2012-H1),水電營運商的經營毛利界乎43.5~53%,增幅約8成至1倍。 2. 發電量的增長可以產生數陪的營利增長。以華電福新為例,發電量增長74.1%,分部經營利潤增長402.5%,是發電量增長的4.432陪(即經營利潤 彈性=4.432),就算小型水電營運商海天水電為例,經營利潤 彈性也有1.418。以此推斷,大型水電營運商較小型水電營運商更受惠於降水量增多。 … Continue reading

Posted in Uncategorized | Tagged | Leave a comment

龍源電力(916)發電量公告預示新天綠色(956)風電發電量下降

經上次一役采納沒經確認的風電利用少時預測新天綠色(00956)2012-H1的盈利導致有誤差後(見 “新天綠色(956)2012-H1中期業績—回顧” 一文),今次嘗試參考龍源電力(00916)河北省風電發電量的數據。 從以上圖表可以看到龍源電力的 “平均發電量/裝機容量” 踏入今年七月只有92.4明顯較今年首六個月的191.1下降,而且也較2011年下半年的103.9為低。2011年下半年是近年明顯少風時間,所以導致很多風電公司發電量下降。 不過現在筆者不知道發電量下降的原因。除了如往年風力下降的因素外,另一個原因可能其實是風力太大!。根據筆者追查,得悉 “7月10日至12日(河北)省大部分地區先後出現強對流天氣過程,致使保定、石家莊、承德、張家口、廊坊、邯鄲、邢台、衡水等8市的部分縣(市)遭受風雹災害。” 而在 8 月初又有颱風吹襲河北(見下圖)(噢,現在做分析真不易,連吹不到香港的台風也要顧慮)。 一般人的想法以為風越大,發電量就越大,但其實不然,因為大部分風機的切出風速約為25米/秒,即在風速超越25米/秒便自動進入安全模式和停止發電 (海上風電場風機切出風速可以高達50~60米/秒)。 Anyway,估勿論什麼原因減少發電,減少就是減少呢!至於 龍源電力  河北省發電量下降與  新天綠色 風電有什麼關系呢? 關聯1:新天綠色大部份風電場在河北,而在山西的兩風場其實也在河北省的附近。 關聯2:新天綠色  與  龍源電力  有幾個合營風電場,例如:龍源建投(承德)風力發電有限公司。所以無理由  龍源電力  發電量減少,而  新天綠色  不會減少。 總結 暫時來說 7、8月發電量下降可能是個別月份的情況,等待9月份數據再檢討。 免責聲明: 本文只供參考之用,並不構成投資要約、建議或推薦,讀者務請運用個人獨立思考自行作出投資決定,如因相關建議招致損失一概與筆者無關。

Posted in Uncategorized | Leave a comment

陽光紙業(2002)2012-H1中期業績—回顧

陽光紙業(2002)公佈6月止上半年,營業額18.8億元(人民幣․下同),按年增加7%。期內毛利3.06億元,下跌5.6%,毛利率由18.4%降至16.3%,主要由於紙品平均售價下跌;而期內純利潤錄得倒退71.3%至2,182.4萬元,每股盈利0.02元。 筆者2012年7月17日的網誌預測期內 毛利為3.578億元,增長10.6%,毛利率由18.4%降至17.4%,而期內純利潤預測 倒退63.1% 至 2,800.7萬元。詳細見下圖。 總體來說,筆者對純利潤的預測與實際數字相差約28%。儘管誤差達28%,筆者個人覺得可以接受,因為銷量、紙售價、融資成本、所得稅開支都是以有限資料所作出的粗略估計,而且有很多數位是很難預計的,31,147,000元的 政府補助 就是很好的例子,假如沒有該筆政府補助,陽光紙業業績就 實質 虧約一千萬元了! 做盈利預測是個鍛煉分析能力的機會,而找出預測誤差原因也是一個很好的學習途徑。 其中一個不起眼的誤差原因是電力及蒸汽銷售。筆者估計由於盛泰藥業(筆者推測該公司是陽光紙業第一大蒸汽買家)銷售倒退,期內電力及蒸汽銷售應該下滑,不過事實是不跌反升。陽光紙業6月止上半年紙業分部業績全是下跌的,唯獨電力及蒸氣收益從去年同期的約6,057萬元 上升到期內的約 7,343萬元,按年增加 21.2%。電力及蒸汽銷售上升主因是過往盛世熱電 (註:陽光紙業持有盛世熱電 80% 股權,盛泰藥業持有其餘 20%) 在冬季只供暖給 昌樂縣 膠濟鐵路 以北的居民,但去年 北熱南輸 工程後銷售擴展到以南的居民。雖然電力及蒸汽銷售只是很小的副業,但聊勝於無,特別是市況差的時候。 不知是筆者對資訊透明度要求高 或 是陽光紙業管理層透明度不夠。電力及蒸汽銷售增長原因屬小事一樁可以不提及,但 35,000噸裝飾紙品項目 與 高檔印刷包裝工業園 是未來盈利的主要動力,但公司在業績報導 甚少/沒有提及。要知道投資者是買公司前景,而不是等運到 (註:筆者在2012年7月17日完成盈利預測後已全數沽出手上微不足道的持貨) 。 筆者對於陽光紙業近日的成交及股價有點 怪怪的感覺,七月初至今陽光紙業股價窄幅上落脫離大市的波幅(見下圖)。而且近日開市賣價偏向低位 (約HK$0.70),而到尾市就以約10天平均價 (HK$0.75~0.77) … Continue reading

Posted in Uncategorized | Leave a comment