Monthly Archives: March 2012

重新解讀新天綠色能源(00956)-除風電、燃氣業務外,具核電發展潛質

背景 根據2007年底國家發改委發布的《國家核電發展專題規劃(2005-2020年)》到2020年我國核電運行裝機容量爭取達到4,000萬千瓦(40GWe),具備1,800萬千瓦(18GWe)在建項目,核電佔全部電力裝機容量的比重從現在的不到2%提高到4%,核電年發電量達到2,600億至2,800億千瓦時(260~280TWh)。目前為止,我國在建運行機組14個,根據中國證券報報道資料,中國2011年核電發電量為874億千瓦時,佔全國總發電量比重僅1.04%,跟規劃有很大的距離。從裝機容量來看,未來8年要建造和籌劃十多間核電廠才能滿足規劃的要求。 日本福島核事故發生後,核安全成為世界各國關注的重點,而中國國務院組織核電安全檢查團進行全國核電安全大檢查及暫停審批核電項目。核泄漏發生後,中國的核電發展的態度顯然趨於謹慎,短期內恐怕不會解凍核電審批。 不過福島核泄漏快將一年,內地傳媒對於國家能源局和國家核安全局近日的一系列積極的政策信號,包括多個在建核電廠機組調試和啟動核電安全技術研發計劃,解讀為核電項目或於兩會後重啟審批。總管重啟審批核電項目的預期愈來愈強烈,相信在審慎的態度下新增裝機容量勢將大減。 河北核電進度 多年來國內不同省份都爭取獲得建核電廠的審批。其中,河北省政府早於2006年與中廣核集團簽署核電項目的框架協議及成立河北核電籌建辦公室。根據2010年完成的《河北省電力十二五發展規劃》,河北力爭於十二五期間讓兩座核電站開工。據了解,中廣核、中核、華電、華能分別在承德、秦皇島、滄州、唐山展開核電項目前期工作。 近年河北省核電項目前期工作有以下進展:- 1. 2010-06-18 承德市爭取早日將中廣核河北(承德)核電項目列入國家規劃 2. 2011-03-09 滄州核電項目廠址初定海興 3. 2011-03-17 消息指:我國在秦皇島開建世界最高技術水平核電主設備 4. 2011-03-22 滄州市發展和改革委員會[冀發改函(2011)109號]要求“加快推進華電河北滄州核電項目前期工作” 5. 2011-08-23 致中核新能源“關於同意開展小型多用途模塊式反應堆前期工作的複函” 6. 012-01-14 承德市隆化縣(一個有可能的選址)政府公報“發生核泄漏怎麼辦”(這項公報未必跟核電籌備工作有實質關系) 資料來源: 1. http://www.cea.gov.cn; 2. http://yzwb.sjzdaily.com.cn; 3. http://news.sohu.com; 4. http://www.hbdrc.gov.cn; 5. http://www.hebei.gov.cn; 6. http://www.hebeilonghua.gov.cn 各省紛紛爭奪為數有限的核電項目批審,最終花落誰家很難預料,不過作為全國第五大用電省份且沒有已建或在建核電項目的省份,河北應可以看高一線。 新天綠色的角色 … Continue reading

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陽光紙業(02002) – 新收購裝飾紙業務 值得憧憬(上)

近日陽光紙業股價做好,大部份股評家度認為是: 1. 原材料價格回穩 、2. 森信紙業(00732)售股權和 3. 九龍紙業(02689)提紙價等利好消息所帶動的。但因為市值細、成交小,陽光紙業過往股價較同業為弱,升市時升幅不跟足同業,而跌市時跌幅超越同業;所以我個人認為陽光紙業股價近來做好必定有其它因素。以下我會探討陽光紙業的前景/潛力。 近日股價回顧 2011年12月19日陽光紙業公佈以1.8億元(人民幣,下同)(後來修定為2.03億元)收購阿爾諾維根斯晨鳴特種紙有限公司(Arjo Wiggins Chenming Specialty Paper Co., Ltd.)後,股價連跌5天(12月18日收 $1.03,12月23日收$0.85,總計跌17.5%)。公司於2012年1月20日發出盈利警告預告2011年度業績可能較2010年同期出現明顯倒退,隨後的股價在1月26日最低做過$0.65。做過低位後股價逐步回升,並於2月6日單日飆升15.3%收$0.83。陽光紙業前天(3月2日)收$1.33,較1月26日最低位$0.65足足升了一倍! 重新評估帶動大量買盤 除了第一段所述的3個因素外,我個人認為陽光紙業股價的V型反彈主要原因是投資者重新評估了陽光紙業的前景所以帶動大量買盤推高股價(見圖)。陽光紙業的淨負債比率(net gearing ratio)一向偏高而手頭現金水準也是一般(2011年中期報告淨負債比率為139.6%,手頭現金為2.2917億元,半年掙0.7599億元),所以一公報以約2億元收購特種紙生產資產股價便應聲而下。但隨後投資者消化了收購消息並憧憬所收購的資產將會為公司提高規模和毛利率,所以儘管公司發出盈利警告,股價迅速反彈。 以下我會分析特種紙生產資產對陽光紙業的盈利貢獻潛力。 收購資產的估值 首先必須提一份2012年1月6日21世紀經濟報道的報告,文中質疑陽光紙業為何花2億多元的拍下一個凈資產總額僅為7217.17萬元而且在不斷縮水的虧損企業(注:按晨鳴紙業(01812)2010年年報合資公司凈資產總額僅為7217.17萬元)。1月10日陽光紙業澄此次拍賣的資產並非阿爾諾維根斯晨鳴之股權,且兩組數字之簡單比較可能會對該公司投資者及股東於進行收購評估時產生誤導。究竟收購的資產資產應值多少呢?讓我計一計成本。 以下是拍賣資產內容 : 阿爾諾維根斯晨鳴的土地使用權、樓宇及生產設施,包括:(i) 土地使用權 — 位於山東省壽光的總面積約為171,480平方米的土地;(ii) 樓宇 — 位於上述(i)所述土地上若干樓宇的總建築面積約為17,765平方米;及(iii) 生產設施 — 包括位於上述(i)所述土地的一條年度設計產能為35,000噸裝飾紙生產線及其他輔助設備。 項目(i)土地使用權估值 土地使用權估值= $124,323,000 (詳見pdf 中的附件1)。 … Continue reading

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