Monthly Archives: February 2011

中國聯塑(2128)的大瀉 + 波司登(3998)的死因

中國聯塑(2128)的大瀉 今天(2月15日)又多一個股被狂插—中國聯塑(2128)。下午一開市就開始狂沽,到接近七蚊時沽得就更恨,你掛幾多就沽幾多比你,問你能接多小。所以一下子就沽到一個月低位$6.83,最後全日收HK$6.89,跌8.86%。身為旁觀者覺得好刺激,但身為小股民就肯定好肉痛! 聯塑過去十個交易日平均成交為15.5百萬股,標準差(standard deviation) 為6.0百萬股,但今天成交為74.585百萬股,是平均的3.8倍。 翻查經濟通(www.etnet.com.hk)的股票沽空記錄,其實一早有人大額沽空。2月11日沽空佔金額的12.658%,2月12日大市回升沽空金額縮到0.13%,今天大市向下,沽空金額又升到14.777%。 前幾個月對沖基金進駐香港,我想聯塑的下瀉又是對沖基金的伎倆了。最近傳統基金班水回朝,股市承接力變低了便造就了對沖基金更容易上下其手! 波司登(3998)的“死因” 再翻查另一隻被狂插的波司登(3998)。死因也可能是沖基金! 2010年12月16日Shanghai Olympics Investment(以前叫HSBC Private Equity Asia,是匯豐控股旗下私募股權投資公司;2010年12月1日,私募管理層向匯豐收購後改名為 Shanghai Olympics Investment)減持波司登20,055萬股,波司登股價從約$3.8跌到$3.18,一月初喘定回升到$3.2~$3.4。但見你弱就一沉百踩,從1月10日開始沽空比例又開始提升,1月12日沽空比例是21.301%,1月14日是15.471%。隨後的幾日波司登股價就開始一味向下,直到2月11日的$1.98。 話雖2010年比2009年遲步入寒冬,導致波司登2010年11月銷售增長放緩及引致高盛把波司登投資評級由「買入」降至「中性」,目標價亦由$4.2降至$3.2,但2010年12月及2011年一月的氣溫比往年低,所以銷售放緩但也有個譜呢,況且非羽絨業務(如男裝)也有不錯的增長(2010年09月28日,波司登公布波司登男裝2011年春夏新品訂貨會訂單金額達人民幣2.05 億元,同比增長約46.9%)。 再者,假設高盛$3.2的目標價是對的,那從$3.2跌到$1.98(足足38%多,市值蒸發了約70多億港元)就是“超錯”了! 2010冬天銷售放緩可能是事實,但罪不致死,股價不應如此下場。… 總之,異常的股價每天都在股場發生!Good luck! 本文只供參考之用,並不構成投資要約、建議或推薦,讀者務請運用個人獨立思考自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與本欄編者無關。 多 Advertisements

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寶峰時尚(1121),上望HK$2.31

2011-09-01更新 據“新報”報告:寶峰將會於2011年9月10日於香港開店作為推出NBA產品的試點。 詳情:http://www.hkdailynews.com.hk/finance.php?id=178384 【初步睇法】 正面。繼續持有手上招股時的2,000股,上望HK$2.31。 寶峰時尚(1121)是中國最大的拖鞋供應商,按產量和銷量計算在中國拖鞋供應商中排名首位。其主要業務是為 OEM 客戶生產拖鞋,以及自有品牌(寶人牌和寶峰牌)拖鞋的設計及制造。寶人牌是以中高檔市場為目標的時尚拖鞋品牌,而寶峰牌則以低檔市場為目標的傳統拖鞋品牌。在2009年,中國拖鞋市場銷售總收益約為人民幣133.5億;在十大供應商中, 寶峰總銷售約佔5.58億,佔中國十大拖鞋供應商拖鞋銷售總收益的31.4%,遠遠超過第二位的13.8%。 寶峰上市時粗略看過招股書及他們的網頁(www.chinabaofeng.com及 http://www.chinabaofeng.com)覺得公司都有賣點(自家品牌、銷售增長不錯、產品時尚、既有內需又開拓自家品牌到東南亞的概念),所以申請了 一手(2,000股,上市價HK$2.0)。 但結果第一天上市已跌10%收$1.80,上市第七天跌到$1.48(跌了26.0%)。 近日再溫招股書發覺公司情況比之前的想法更OK。公司管理層在招股書預測2010全年盈利不少於1.102億元人民幣。基於公司毛利率增加(從26.48%增加至33.86%)和銷售增長理想(2010年度首九個月營業額6.34億元人民幣已遠超過2009年度全年的4.26億元人民幣)(見下表) ,我的粗略估計2010年度全年盈利應有1.355億元人民幣,即每股盈利0.135元人民幣(港幣$0.159)。 市場上類似買鞋的公司有利信達集團(0738)及百麗國際(1880),市值分別是24.49及1039.10億港元,而市盈率分別是20.8及36.5。以利信達市盈率的七折計,寶峰時尚的預期股值為HK$2.31 (20.8 x 70% x HK$0.159) 。 今天收報$1.53,預計3月時公司將公報上市後第一份年度業績,到時股價應明朗。寶峰計劃在香港開銷售點,估計到時股價定能回到家鄉(HK$2.00)。上望HK$2.31不難。 預期 本文只供參考之用,並不構成投資要約、建議或推薦,讀者務請運用個人獨立思考自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與本欄編者無關。

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思嘉集團(1863)前景秀麗

思嘉集團(1863) 最近發出2010年度業績盈喜。歸因集團強化材料及終端產品的銷售顯著增長,思嘉集團預期於截至2010年12月底止年度之溢利將較2009年同期錄得顯著增長。據資料顯示集團2009年營業額逾5.70億元(人民幣.下同), 純利達1.71億元, 純利率高達30.0%;集團2010中期業績營業額逾4.80億元, 純利為1.47億元, 純利率高達30.6%,中期純利已達2009年全年的86.0%,所以只要下半年業績保持平穩,2010年度業績應接近增長一倍。由於集團2010年4月29日上市後產能提升、產品定價理想、新產品開發提速,所以樂觀推測最終全年業績增長超過一倍。 思嘉集團(1863)系醜小鴨? 一般投資者對公司業務不太清晰,只知道公司為波波池、橡皮艇等充氣製品的工業股,所以上市後五個月股價盤旋於$3.28的上市價。隨著市場十月初熱炒新材料股,公司股價12月8日高見$6.60,但在一月中失守$6後插水回落,一月底最低見$3.62,短短一個月即勁挫42.5%! 思嘉的業務(如波波池、橡皮艇等充氣製品)好像醜小鴨般毫不起眼,究竟思嘉集團前景如何?以下是個人分析。 【行業分析】 行業結構: 思嘉主要業務為設計、開發、生產及銷售高強聚酯纖維高分子複合材料(high strength polyester fabric composite material)及其他強化複合材料(reinforced composite materials)及常規材料及設計、開發、生產及銷售其相關下游產品,如戶外休閒、娛樂、運動消費市場的充氣及防水產品。 根據上市資料,強化複合材料行業十分分散(highly fragmented),2008年行業5大公司只佔14.9%,首位佔3.3%,由於行業不同顧客需求不同,因此業內經競爭集中在品質和因應客人要求(customerization)。業內低端產品競爭較大、毛利亦較低,而中高端產品毛利可觀、買家對定價敏感相對較低,但因所需技術門檻甚高所以高端市場對資本、技術雄厚的競爭者更為有利。思嘉集團從2008年的行業第四大(佔3.0%市場份額)躍到2009年的行業首位(佔4.5%市場份額)展演該集團的競爭能力及潛在優勢。 主要競爭者:思嘉集團主要國內競爭者包括前身為北京帆布廠的北京五洲佳泰新型塗層材料有限公司(www.coatmaterial.com)、申達股份(600626)(www.kobond.net)、浙江海寧錦達塗層有限公司。從市場份額改變推測和新材料國策推動下,強化複合材料行業將持續整固,行業領導者憑藉規模效益(economies of scale)將變得強者越強。 行業展望: 按2008年 Frost & Sullivan 估價,強化複合材料行業在2011~2014年期間將持續以24.3%~28.9%速度增長。2010年新材料[註1]被升格為七大戰略性新興產業的一員,前景更為樂觀,充滿機遇。 行業風險:行業的主要原料為PVC,石油的副產品一種。 隨著環球經濟復蘇油價可能上升,對於一些不能控制成本的公司,特別是中下檔競爭者,毛利將受壓。2010年首兩季PVC維持在每噸人民幣7,000~7,500元,而第三、四季已攀升到人民幣7,500~8,000水平。 註1:新材料產業被定性為國民經濟的先導產業,國策將大力發展稀土功能材料、高性能膜材料、特種玻璃、功能陶瓷、半導體照明材料、高品質特殊鋼、新型合金材料、工程塑料等先進結構材料 【業務分析】 競爭優勢 :(1) 技術能力、開發創新能力:思嘉集團的核心競爭是它的技術水準、開發能力。集團擁有良好的生產技術及工藝,產品獲得國際安全和環保標準,於2006年獲得ISO9001認證。資料顯示集團擁有五十多項授權專利、七十多項注冊商標。上市籌集資金的22.3%(1.33億港元)將投放於研發。在研發優勢支援下集團銳意加強產品組合,在2011將會開拓新型高新材料如TPU, PTFE, PVDF,以增加毛利率。 (2)產品多樣化[註2]、符合特定客戶需求的產品、產能充裕、較廣闊的分銷渠道:集團的產品多樣化(產品組合包括充氣材料、氣密材料、涉水防護服材料、篷蓋材料、醫用材料、沼氣池材料及運動場地板材料等等)和應用領域眾多(如戶外休閒娛樂及運動、再生能源、物流、建築、勞工保護裝備、包裝、醫療及日常用品等行業),優勢是充份利用產能、降低平均成本、在發揮營運槓杆(operating … Continue reading

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