京能(579)新聞2: 北京市調整燃氣熱電廠熱力出廠價格

新聞2: 北京市調整燃氣熱電廠熱力出廠價格

公告原文如下:
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新出廠價格統一調整為104元/吉焦,究竟原有價格是多少呢?經追查京能(579)熱力下游采購方(即北京市熱力集團有限責任公司)的資料,獲得以下原有熱力出廠價格。

20141016_0579_Tab1今次有部分電廠熱力出廠價格漲達31.6%,可以算不少了。今次電熱出廠價的漲幅也較2013年天然氣價的17.1%漲幅為大。

20141016_0579_Tab2為了評估新熱力出廠價格對京能的影響,筆者以粗劣的模擬方法重估2013年熱力業務的毛利,如下。

20141016_0579_Tab3模擬結果顯示,調價後2013年毛利可以從原來的蝕0.68億元(人民幣)扭轉為賺0.11億元,一來一回相差0.79億元。

結論:北京市上調熱力出廠價格會輕微提升京能未來的盈利能力。

主要資料來源:北京京能清潔能源電力股份有限公司2012年公司債券跟蹤評級分析報告



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京能(579)新聞1.澳洲項目或遇阻礙

最近有兩側關於京能 (579) 的新聞:

新聞1.京能與金風科技(2208)在澳洲的合營Gullen Range風電場(165.5兆瓦)或遇阻礙
新聞2. 北京市上調熱力出廠價格

新聞1. 京能與金風科技(2208)在澳洲的合營Gullen Range風電場(165.5兆瓦)或遇阻礙
根據澳洲媒體報道,由於風機位置影響景觀及當地居民投訴,新南威爾斯Planning Assessment Commission(PAC,規劃評估委員會)在今年九月份的聆訊中裁定Gullen Range風電場需把69台已建成的風機遷回原來核準的位置。但金風堅持項目建設已獲得新南威爾斯Land and Environment Court(土地環境法庭)批準及認為PAC錯誤解讀規劃指引。媒體指金風不會跟從PAC的裁定並繼續按計劃完成風電場的建設。

究竟PAC裁定是否有法律根據,暫時是未知之數。不過如真的要把69台已建成的風機遷回原來核準的位置,一拆一裝的工程將會不小。據了解Gullen Range的第一台風機是在2013年5月才豎立的,而到今年九月完成安裝大部分風機;以此估價裝機工程期多於一年。除了時間外,改裝費用也不會是小數目,據說現時有112位工人進行施工。

Gullen Range風電項目是京能與金風科技在今年7月9日簽訂的首個海外合作項目,根據協議京能以319,460,000澳元(折合約人民幣2,296,917,400元)的代價從金風科技買入該風電項目的75%股權,即每兆瓦的購入成本為18,504,873元人民幣。相對現時在國內風電場每兆瓦的投資成本介乎八百萬至一千萬元人民幣,京能今次「走出去」的策略代價可以算不菲呢!如果萬一要改動Gullen Range風電場風機的位置,代價又要進一步提高了。

不過最壞的時刻(即全部69台風機要移位)也是最好的時刻,因為如果風機位大幅改動,風電場好大機會不能如期在2015年5月28日或之前開始商業運作。到時,根據協議金風國際就需以原價回購京能的75%股權及支付12%的違約金。12%的違約金等於約2.75億元人民幣,所以金風有很大的推動力去meet deadline。


媒體超連結
http://www.abc.net.au/news/2014-10-06/gullen-range-wind-farm-rejected/5792642
http://www.businessspectator.com.au/news/2014/10/7/wind-power/gullen-range-continue-despite-turbine-ruling
http://www.goulburnpost.com.au/story/2605739/windfarm-application-denied/?cs=12
http://www.theaustralian.com.au/business/latest/gullen-range-turbines-to-face-verdict/story-e6frg90f-1227010634224?nk=9ca8544e514245b10cf56e036e989742
http://www.goldwindglobal.com/web/news.do?action=detail&id=201306280438129665



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風電股股價處於弱勢

由於沒空,所以很久沒有新文章了。不知不覺中,本網綕談的主要都是新能源,特別是風電公司。

雖然風電股股價近大半年都處於弱勢,但風電是大勢所趨及政策支持行業,所以中、長線投資回報應該仍然不錯的。當然回報率要視乎買入價位。筆者近日就增持了風電股。現階段筆者首選是華電福新(816)及京能清潔能源(579),不過華電福新股價在現市況過貴了。另外,雖然不喜歡新天綠色(956)的管理層,但也買了一點新天綠色。關於以上三股,有空再寫。

順帶一提,重慶機電(2722)近日股價逆市向上。但是除了Templeton 增持及核電有可能重啟的傳聞之外,筆者沒有見到特別利好消息。也許,低PE及較高的股息吸引了一班投資者吧。

 



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嬴了場運動 輸了個香港

2014-10-02_win_loss

[完]

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核電的發電成本及回報率

核電ROE
根據申銀萬國2014年4月的核電行業深度報告,核電 “經濟性好,發電成本僅高於大型水電,與煤電成本相當,遠小於天然氣、風電和光伏發電;核電站投資回報高,2012 年核電企業整體毛利率近 40%,在執行新的全國標杆電價 0.43元/千瓦時後,機組發電利潤約 0.09 元/千瓦時,ROE 水平近 26%,遠高於煤電和水電。”

另外,最近瑞銀證券估計大唐發電(991)參股的寧德核電ROE達到20%左右

火、水、風、核電成本比較
以上是近期的資料,以下是前幾年前火、水、風、核電的成本比較。幾年前煤炭價格高企,所以每度火電發電成本要0.4~0.5元。現在煤價大幅回落,每度火電發電成本大約要0.3元,比幾年前低好多吓。

cost_comparison(註:貨幣單位為人民幣)

[完]



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轉載:2014年上半年風電並網運行情況


原文網址: http://www.nea.gov.cn/2014-07/28/c_133514368.htm


[完]

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華電福新(816)受惠於煤炭價格持續下跌

以下是關於華電福新(816)的新聞或見解。

1. 今年太陽能新裝機容量有望超過年初200兆瓦的目標。
今年二月筆者介紹過華電福新首個江蘇漁光互補項目(10MW)在2013年年底並網發電。最近的消息是江蘇再有150MW漁光互補項目在6月底已經並網發電。這連同3月份收購的甘肅武威50兆瓦太陽能電站,今年200MW新裝機容量的目標已經到達了。

太陽能電站位置圖

太陽能電站位置圖

江蘇漁光互補項目是把發電站建於魚塘或灘塗上,水面上可以發電,水面下可以養價值較高的魚類。雖然江蘇年均日照小時數比不上內陸如甘肅等地,但不用面對拼網、棄光限電等情況,而且江蘇並網電價為每千瓦時1.30元(人民幣•下同),較內陸的1元為高。其實,由於較優惠的上網電價和沒有電網限電問題,不少太陽能發電企業也樂意到沿海省份建發電站。筆者最近就留意到京能清潔能源(579)也走到江蘇建湖縣建30MW漁光互補太陽能發電站。

2. 福清核電1號機組快將啟動首次臨界
根據中國核工業網頁,福清核電1號機組快將啟動首次臨界。以此推測,如果一切順利,福清核電1號機組有望9/10月首次並網,比招股書說的2013年投產足足遲了一年了。

3. 煤價低位徘徊有利華電福新火電業務
年初秦皇島5500大卡動力煤最高價為615元/噸(人民幣•下同),到7月2日報收於519元/噸,高低位相差幅度有15.6%。究竟煤價下跌能提升華電福新盈利多少呢?

201407_0816_coal_price從以上5500大卡煤炭價格圖,可以看到2013年上半年及2014年上半年平均價格大致分別為620元/噸及540元/噸,即大約跌12.9%。

根據華電福新2013年中期業績報告,以(a)入廠標煤價格為669元/噸及(b)供電煤耗為308.4克/千瓦時計算,可以得出每千瓦時煤價成本為$0.2063 (即發一度電煤炭成本為 2毫子多少少)。假設煤炭價格下降12.9%,每千瓦時發電成本可以省$0.0266;如果2014年上半年火電發電量與2013年同期相若(即8432481.2兆瓦時),發電成本就可以省$224,432,413,或盈利增加$168,324,310 (按所得稅率為25%計算)。

初步盈利估計
1. 水電:水電發電量估計減少10%,水電收入因而減少$107,002,746。
2. 風電:由於華電福新2013年年底裝機容量較2013年年中增加了15.6%,除非它的風電場利用小時下降大於15.6%,不然風電發電量仍然會錄得正增長。假設華電福新今期風電利用少時減少10%,風電發電量仍可以呈輕微增長,期內風電業務盈利可以錄得低增長。
3. 火電:見上文。
4. 其他新能源:估計發電量較同期增加5成,致使盈利增長5成左右。
5. 營業外收入:根據國內會計標準編制的2014 年第一季度財務報告顯示,營業外收入為$59,807,426 較2013年同期增加$47,490,041(見下表)。

201407_0816_2014Q1_Income_Stat
綜合以上,樂觀估計稅前利潤會增加2億元多點,如果客觀一些稅前利潤估計增加1.5億元。

總結
今期由於降雨減少,華電福新水電業務業績會出現倒退。而所累於全國風力下降,風電機組平均少時有所下降但憑著去年較大數目風機組的投產,風電業務利潤應錄得一點增長。受惠於煤炭價格的持續下降,火電將會是今期貢獻盈利最多的業務。可惜核電尚未投產不然整體盈利會更上一層樓及盈利波動性會降低。

基於很有限的資料,筆者只能作很粗略的盈利估計,所以這裡的估算只供參考。整體而言,筆者估計今期華電福新利潤會較去年同期增加1.5億元左右。由於今期其它風電公司盈利增長應該不太好,華電福新的表現已經算是較突出的一家了。

股價展望:華電福新股價已從先前的低位(HK$3.18)回升,股價初步在HK$4.0 見到支持。不過隨著其它風電公司公布不太理想的上半年發電量,華電福新股價有機會跟隨同業向下。


**估值的思考**
華電福新是一家多元化清潔能源公司,業務包括水電、風電、火電、分布式能源、核電、生物質發電和太陽能發電。因此,好多人計算公司價值是都會用「分類加總估值法」(Sum-of-parts valuation),即將個別業務作出單獨估值,然後按業務比重計算出整體公司估值。由於華電福新三分之一的盈利來源於火電(一般火電公司PE都是單位數字,而新能源公司的PE是雙位數字),用分類加總估值法計出來的估值往往會偏向火電的估值。

但有時整體價值不僅僅是其各部分的總和(the whole is worth more than the sum of its parts),例如由於業務多元化,華電福新的盈利波動性會較非多元化新能源公司為低,這一點已應獲得小小加分吧。又例如火電提供穩定現金流給風電快速增長;相反,如果華電福新是單純的風電公司,風電業務自能憑自己的現金流支撐業務增長了。



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